南方财经记者张梦琦 实习生胡宇茜
时隔两年，生猪产能调控目标再下调。
2026 年 5 月 14 日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）》，将这一目标从 2024 年的 3900 万头，进一步调降至 3750 万头，同时收窄绿色、黄色调控区间，这是 2024 年以来再次下调能繁母猪正常保有量目标。5 月 18 日，农业农村部召开视频会，部署落实新修订的生猪产能综合调控实施方案。
此番调控所对应的，正是 2025 年以来生猪养殖行业经历的阵痛。
由于前期产能集中释放，2025 年猪价开启震荡下行。据农业农村部监测，全国生猪价格在当年 1 月达到阶段高点 16.69 元 / 公斤后转入下行通道，5 月第二周价格开始低于上年同期，同比跌幅快速扩大，并于 12 月跌至 12.13 元 / 公斤，为全年最低。第三方机构监测的出栏成交价跌幅更深：2025 年 10 月外三元交易均价一度探至 10.72 元 / 公斤的年内低点。
进入 2026 年，供强需弱格局延续，猪价延续低位运行。据农业农村部及市场监测数据，2026 年一季度全国均价一度跌至 9.3 至 9.9 元 / 公斤，部分地区跌破 9 元，创近八年新低，4 月中旬进一步下探至 8.71 元 / 公斤。
广发证券研报表示，2025 年 9 月中旬以来猪价快速跌破行业成本线，养殖业全面陷入亏损。近期，19 家 A 股上市猪企陆续披露的 2025 年年报与 2026 年一季报，也印证了这一趋势。
19 家 A 股上市猪企普遍亏损
2026 年一季度，A 股 19 家主营业务含生猪养殖的企业普遍亏损，合计亏损约 76.86 亿元。
其中，牧原股份实现营收 298.94 亿元，由于养殖规模位居行业首位，归母净利润方面领亏行业，达到 12.15 亿元。其他大型猪企也大多数同比由盈转亏，个别企业的亏损额进一步扩大。温氏股份亏损 10.70 亿元，新希望亏损 8.98 亿元，三家头部企业合计亏损 31.83 亿元，占整体亏损额的四成。天邦食品、唐人神、神农集团的亏损额亦超过 6 亿元。
从净利润同比变动幅度看，多家企业出现深度下滑。东瑞股份同比下降 3292.80%，为全部企业中降幅最大；罗牛山下降 2143.10%，新五丰下降 2021.17%，华统股份下降 803.36%，唐人神下降 711.64%，天邦食品下降 657.31%，金新农下降 616.31%，巨星农牧下降 374.92%，神农集团下降 383.62%，正邦科技下降 342.86%。
多家企业在一季报中指出，这主要受生猪价格同比大幅下跌影响。
以东瑞股份为例，公司在营收同比增长 25.98% 至 6.23 亿元的情况下，归母净利润从上年同期亏损 555.76 万元急剧扩大至 1.89 亿元，同比降幅达 3292.80%。
东瑞股份在今年 4 月 27 日召开的业绩说明会上解释称，一季度亏损主要由两方面因素造成：一是生猪价格同比大幅下滑，二是计提了约 0.61 亿元的存货跌价准备。
从销售价格看，2026 年一季度公司商品猪销售均价为 12.19 元 / 公斤。而公司一季度商品猪完全成本为 14 元 / 公斤，部分优秀养殖场虽已降至 12.7 元 / 公斤，但仍高于销售均价。根据年报，2026 年一季度公司销售生猪 47.93 万头，同比增长 53.63%，出栏量的大幅增长放大了亏损总额。
同时，新希望 2026 年一季报显示，公司归母净利润亏损 8.98 亿元，同比由盈转亏，主要系生猪销售价格下降导致猪产业亏损，当季生猪销售均价 11.22 元 / 公斤，已低于完全成本线。天邦食品同样因生猪销售价格大幅下跌，一季度亏损 7.07 亿元，同时计提存货跌价准备 5.79 亿元，进一步扩大了亏损规模。
此外，饲料成本占养殖总成本 60% 至 70%。饲料价格上升，也进一步挤压了猪企的养殖利润。农业农村部月度监测数据显示，2026 年 1 月饲用玉米均价每公斤 2.44 元，同比上涨 7.1%；豆粕均价每公斤 3.32 元，同比上涨 1.7%；育肥猪配合饲料月均价每公斤 3.36 元，同比上涨 0.6%。
2026 年一季度上市猪企普遍亏损，一定程度上是 2025 年猪价下行趋势进一步延续的结果。
2025 年 1 月至 2026 年 5 月的全国生猪价格（外三元）趋势图，图源猪好多网
据国泰海通证券研报，生猪养殖板块 2025 年全年归母净利润约 154 亿元，同比下降 51.92%；到 2026 年一季度，板块归母净利润骤降至 -69.17 亿元，同比降幅扩大至 187.2%。
根据表格数据，2025 年 19 家上市猪企中，牧原股份、温氏股份等头部企业仍保持盈利。牧原股份盈利 154.87 亿元，温氏股份盈利 52.66 亿元。但进入 2026 年一季度，包括这两家在内的 8 家企业均由盈转亏。其中，牧原股份、温氏股份两家龙头企业 2025 年合计盈利超 200 亿元，而 2026 年一季度分别亏损 12.15 亿元和 10.70 亿元，合计亏损 22.85 亿元。
生猪养殖行业加速分化
根据 19 家上市猪企披露的 2025 年年报与 2026 年一季报，企业在资产负债率、经营活动现金流、完全成本、出栏策略及产业链布局等多个维度上的分化持续加深，头部企业凭借成本与资金优势进一步拉开与高成本企业的差距。
从资产负债率看，2025 年末，19 家上市猪企中资产负债率超过 60% 的企业有 6 家，进入 2026 年一季度增至 9 家。
牧原股份是行业中少数实现负债率逆势下降的企业。其财报显示，一季度末资产负债率为 50.73%，较 2025 年末下降 3.42 个百分点，负债总额较年初减少约 31 亿元，货币资金余额为 142.70 亿元；而温氏股份资产负债率为 53.14%，虽较年初有所上升，但仍处于行业较低水平。而另一端，天邦食品、新五丰等企业负债率达 70% 甚至 80%，已突破红线。
从经营活动现金流来看，猪价长期运行于成本线以下，企业现金流承压。
2025 年全年，19 家企业中尚有 17 家维持经营性现金净流入，行业造血能力尚存。但进入 2026 年一季度，仅 7 家企业录得正向经营现金流，其余 12 家转负。
作为 7 家企业之一，温氏股份 2026 年一季度经营活动现金流量净额为 12.89 亿元，期末现金及现金等价物余额达 48.55 亿元，可用流动资金贷款授信额度超 300 亿元，资金储备较为充足。
据悉，这主要得益于公司长期坚持的"鸡猪双主业"运营模式。在鸡业方面，一季度肉鸡出栏 3.0 亿只，同比增长 6.68%，销售均价 11.9 元 / 公斤，同比增长约 9%，鸡板块实现净利润约 1.8 亿元，有效对冲了生猪板块的亏损。在猪业方面，截至 2026 年 3 月，公司肉猪养殖账面综合成本已降至 12.4 元 / 公斤，剔除跌价准备后约 11.6 元 / 公斤，成本优势稳居行业第一梯队。
相比之下，部分成本高企的上市猪企及中小散户，正面临现金流持续消耗的困境，甚至被迫退出市场。
在持续亏损的背景下，主动去产能与被动淘汰形成共振，行业产能出清有望加速。
一方面，上市猪企出栏量逆势增长，但能繁母猪存栏持续下降，供给端已现去化信号。华安证券研报提到，2025 年，19 家上市猪企出栏量 19867 万头，同比增长 24.9%。整体上看，2025 年年末，我国能繁母猪存栏 3961 万头，同比下降 2.9%。今年一季度末，我国能繁母猪存栏 3904 万头，同比下降 3.3%。
另一方面，产能调控政策持续加码。2026 年 5 月 14 日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）》，将能繁母猪正常保有量从 3900 万头进一步下调至 3750 万头，并收窄调控区间。
5 月 18 日，农业农村部召开视频会，部署落实新修订的生猪产能综合调控实施方案，分析当前生猪生产形势，进一步压实各方责任，推动生猪产业从数量扩张转向高质量发展。
会议要求，要准确把握现阶段生猪产业发展形势，抓好生猪产能常态化精准化调控，把去产能、促转型各项工作落到实处。巩固生猪价格回升势头，促进猪肉消费，引导养殖场户理性看待后市行情，防止盲目压栏和扩产赌行情。
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